内容摘要：2026年盛夏，A股市场呈现极致的冰火两重天格局：AI浪潮驱动的科技硬件板块持续高歌猛进，而多数传统行业则深陷低迷泥潭。面对“虹吸效应”能否持续、AI产业链是否存在泡沫、以及当前市场风险是否高企等核心

2026年盛夏，盛夏A股市场呈现极致的股市股冰火两重天格局：AI浪潮驱动的科技硬件板块持续高歌猛进，而多数传统行业则深陷低迷泥潭。周期志

面对“虹吸效应”能否持续、吴伟AI产业链是入秋否存在泡沫、以及当前市场风险是盛夏否高企等核心疑问，中国证券报记者近日专访了中欧瑞博创始人吴伟志。股市股这位深耕A股三十余年的周期志百亿级私募掌门人认为，眼前的吴伟市场波动仅是周期轮回中的一个切片。

核心观点：
* 整体判断：从全市场维度看，入秋A股目前处于“夏季”。盛夏
* 结构分化：受益于AI数据中心超级景气周期的股市股通信、计算机等科技硬件板块，周期志实际上已进入“秋季”。吴伟
* 其他板块：医药、入秋消费、地产链等仍处于“冬季后期”或“春季”。

吴伟志，中国资本市场早期从业者，拥有30余年证券投资经验。现任中欧瑞博创始人、董事长兼首席投资官，管理资产规模超百亿元。

穿越周期的“四季法则”

“多数人关心市场涨跌，本质是在关心‘天气’。但具备农业常识的人都知道，农民播种与收获，关键在于把握‘季节’而非‘天气’。”这是吴伟志投资哲学的基石。

自1993年入行以来，吴伟志经历了多轮完整的市场周期。从早期手算技术指标的低谷起步，他将周期轮回凝练为“春播、夏长、秋收、冬藏”，并将企业价值形态比喻为“树、粮、菜”。近期，他将这些思考集结于新书《长赢：穿越股市的牛熊周期》中。

1. 市场四季定义

吴伟志的投资框架核心在于对周期位置的精准判断：
* 春季（播种期）：对应下跌末期与上涨初期。需耐心筛选优质成长股，逐步建仓。
* 夏季（生长期）：对应上涨中期。应维持高仓位持有。“关键是要上船，至于哪条船不重要。”若找不到满意个股，可先拥抱ETF。
* 秋季（收获期）：市场情绪高涨，“鸡犬升天”。核心任务是守住果实，落袋为安。
* 冬季（藏匿期）：估值泡沫出清，情绪低迷。虽漫长，却是为来年积蓄力量的关键阶段。

2. “季节”与“天气”的区别

股市四季与自然四季相似，短期温度（股价波动）虽剧烈变化，但季节趋势（长期周期）不会因短期波动而改变。
* 季节：由宏观经济、流动性、整体估值构成的大环境。
* 天气：短期的市场情绪与价格起伏。
* 行业差异：不同行业景气度不同，处于不同的“季节”。例如，AI科技硬件处于秋季，而传统行业可能仍在冬季或春季。

3. “树、粮、菜”选股分类法

• 树（成长股）：强调“冷买热减”。像树一样，市场过热时可采摘果实（减仓），但不可砍伐（清仓），需长期持有。
• MAPER模型：从商业模式（Model）、竞争优势（Advantage）、成长空间（Potential）、管理优秀（Excellent）、业绩确定（Return）五个维度定性。
• 粮（价值股）：强调“冷买热卖”。遵循春播秋收逻辑，若在秋季过热时不及时清仓，下跌时价格易跌回原点。
• 菜（无投资价值股）：坚决回避，如同杂草，无法长成大树。

“这次会不一样”？警惕AI超级景气的回归

今年上半年，AI成为全球资本市场唯一主线。韩国KOSPI、A股科创综指及创业板指表现强劲，科技指数耀眼，传统行业黯淡，市场用“虹吸”一词形容这种极端分化。

吴伟志指出，泡沫高潮的剧本往往雷同：
1. 周期股被当作成长股高估值。
2. 投资者抛弃滞涨的“老登”品种，追逐热门的“小登”品种。
3. 赎回差基金，申购业绩最好的基金——“顶峰慕名而来，低谷转身而去”。

历史镜鉴

• 1999-2000年：巴菲特因伯克希尔股价下跌23%而遭《巴伦周刊》质疑，而纳指上涨80%。随后互联网泡沫破裂，教训深刻。
• 霍华德·马克斯的“第二层次思维”：第一层次说“好公司好业绩，买就是了”；第二层次问“当前股价是否过度反映了高景气？”2021年买入茅台的投资者即陷入第一层次思维陷阱，虽公司定性无误，但买入时估值已泡沫化。

AI产业链现状分析

吴伟志对AI态度理性：非看空，亦不盲目追捧。
* 承认景气：这是30年来罕见的“超级景气周期”。
* 警惕回归：超级景气后必伴随“超级回归”。过往亏损最多的投资多源于买在景气高位，遭遇业绩与估值双杀。
* 信号预警：7月初Meta宣布将剩余算力出租，费城半导体指数大跌。算力需求方转为提供方，叠加各大公司自研推理芯片，利润分配逻辑面临重构。
* 投资增速见顶：2026年大概率是AI基建投资增速的最高点，类似于2000年电信运营商资本开支见顶导致泡沫破裂。

策略展望

随着通信、电子等热门板块回调，医药、汽车、家电等弱势板块反弹，吴伟志预测：三季度市场将从“科技一花独放”转向“百花齐放”。
* 策略：保持强势行情思维，坚持按“买断公司”标准和“景气行业投资方法论”闭环，配置长期优质公司与高景气组合。

大白话里的投资真经

在《长赢：穿越股市的牛熊周期》中，吴伟志摒弃晦涩术语，用农耕比喻分享知行合一的心得。以下精选10条核心投资智慧：

1. 投资是种庄稼，而不是种天气。
2. 把握季节规律：了解“季节”变化规律，而非纠结“天气”阴晴。
3. 识别成长本质：最大的风险是把草当树种。草长不成树，无论多用心，结果注定失败。
4. 优选成长股：最优秀成长股在指数涨潮前先行上涨，代表时代新经济。
5. 应对轮动：保持平常心，聚焦赛道中真正优秀的公司，关注企业成长而非短期情绪，远离泡沫公司。
6. 先求60分布局：勿因追求完美而错失机会。若暂无满意标的，可配置沪深300ETF等“60分”品种先上仓位，再逐步优化。
7. 平衡估值与质地：解决定性好但估值高的矛盾，需拓宽选择范围，在优秀质地与价格吸引力间寻找平衡。
8. 理性看待狂热：估值贵的公司越涨越快，合理的反而滞涨是狂热期常态，但脱离基本面的疯狂终将回归理性。
9. 审视起心动念：行动之初的动因决定最终命运，需厘清内心真实驱动力。
10. 放弃完美陷阱：成功源于放弃看似诱人但长期风险巨大的机会，坚持在他人恐慌时做短期艰难但长期正确的事。

穿越周期：种下成长之树

理论的有效性最终由业绩验证。中欧瑞博旗下产品十年年化回报全面超越创业板指、沪深300及标普500指数，实现“长赢”。

• 2008年：博文《生逢冬日》预判寒冬，低仓位策略将回撤控制在极低水平。
• 2013年底：宣布“冬藏结束，开始春播”。2014年下半年A股迎来史诗级上涨。
• 2015年5月：提示“珍惜涨潮时光”，6月中旬将创业板仓位降至4%以下，总仓位降至50%以内，成功避开随后的大幅调整。
• 2018年：反复提示“底部特征明显”，持续建仓优质成长股。2019年初判断下跌趋势结束，在2019-2021年结构性行情中挖掘出多只数倍涨幅股票。
• 2021年初：预判风格切换，布局石油、通信运营商等高股息资产，随后几年获得丰厚回报。
• 2024年8月：指出市场处于“卖出股票短期舒服而长期错误”的阶段，倡导坚持长期正确但短期痛苦的事。
• 2025-2026展望：2025年将是百花齐放之年，新经济最耀眼；2026年中国资产依然百花齐放，供给侧驱动的上涨是大概率事件。

吴伟志三十余年的投资生涯，是一部中国式投资者穿越周期的史诗。正如他所言：春天到了，该种树了。至于这棵树能长多高，交给时间。