内容摘要：7月10日，国产大模型领域的两大巨头——智谱与MiniMax在港股市场遭遇重挫。截至当日收盘，两家公司股价分别大幅下挫19.29%和9.68%。针对近期市场剧烈波动，南都N视频记者从小冰公司MiniM

7月10日，年薪国产大模型领域的明星两大巨头——智谱与MiniMax在港股市场遭遇重挫。截至当日收盘，公司两家公司股价分别大幅下挫19.29%和9.68%。创始酬

针对近期市场剧烈波动，人即日起南都N视频记者从小冰公司（MiniMax）方面获悉，不再MiniMax创始人兼CEO闫俊杰于当日发布内部全员信，领任直面市场质疑并回应关切。何薪

停薪四年，年薪股份激励长期伙伴

闫俊杰在信中做出重磅承诺：自即日起，明星直至公司实现AGI（通用人工智能）目标之日，公司他将不再从公司领取任何薪酬。创始酬

此外，人即日起闫俊杰还公布了具体的不再股权激励计划：
* 长期激励：未来四年，他将拿出个人名下相当于公司总股本 4%的领任股份，专门用于激励那些长期与公司并肩作战、共同创造价值的核心团队成员。
* 开源支持：同时，他将拿出 1%的股份设立专项基金，持续支持相关开源社区的发展。

根据MiniMax发布的2025年年报数据，闫俊杰当年的合计薪酬为24.1万美元（约合人民币163万元）。

闫俊杰在信中强调，身处行业一线的团队比任何人都更清楚技术演进的真实速度，也更明白公司正在创造和积累的长期价值。他表示，自己将把全部时间、精力和资源投入到这项事业中，这是“作为创始人作出的长期承诺”。

160亿港币融资落地，资金投向明确

值得注意的是，就在7月10日，MiniMax（00100.HK）刚刚完成新一轮 160亿港币的巨额融资。据悉，本次交易汇聚了多家顶级国际主权基金、长线基金、一线中资机构以及顶级多策略基金，投资版图覆盖亚太、欧洲及美国市场。

根据公告披露，公司拟将募集资金净额按以下比例使用：
* 80%：用于继续加强AI基础设施及模型研究与开发；
* 10%：用于加快Harness产品的全球商业化进程及开发；
* 10%：用于补充营运资金及一般企业用途。

解禁潮来袭，筹码稀缺逻辑终结

7月9日至10日，随着限售股解禁日期的到来，MiniMax股价出现连续两日的断崖式下跌。截至发稿时，MiniMax报260.80港元，总市值缩水至约817.96亿港元。

回顾MiniMax的上市历程，其股价波动主要受“筹码稀缺性”影响：
* 上市初期：MiniMax于2026年1月9日在香港联交所挂牌。上市半年内，其自由流通比例仅为约1800万股，占总股本的 5.25%。
* 高估值支撑：在极小的自由流通盘下，少量资金即可推高股价。MiniMax上市后股价最高曾触及1330港元/股，总市值一度高达4000亿港元，市销率超过700倍。这一高估值在很大程度上是由筹码稀缺溢价支撑的。

与智谱仅基石股东股份锁定6个月不同，MiniMax除了基石投资者外，大量Pre-IPO阶段的投资机构股东和产业股东所持股份锁定期同样为6个月。

解禁冲击：
7月9日，MiniMax迎来了数倍于此前自由流通比例的限售股解禁。据估算，约有 1.535亿股（占总股本约45%）的限售股份迎来解禁，解禁数量相当于前期自由流通股数的9倍多。

解禁后，MiniMax的自由流通股份比例攀升至 50%左右，筹码供给暴增10倍。这意味着此前支撑高估值的“筹码稀缺溢价”逻辑不再成立。除了面临解禁股份带来的直接抛压，资本市场对其估值逻辑的调整也是一大压力。

潜在风险：股东表态与解禁现实错位

需警惕的是，虽然超过八成的股东公开表态愿意长期持有MiniMax股份，但这些表态的股东多数 不在本轮解禁名单内。真正拥有抛售权限的解禁股东并不受口头承诺约束，这引发了市场对MiniMax可能出现集中抛售的担忧。

此外，智谱和MiniMax目前均同步启动A股上市计划。这意味着，港股筹码的稀缺性存在进一步被稀释的预期。这种预期在解禁窗口期被显著放大，成为压制市场风险偏好的另一重关键因素。

来源：南方都市报
责任编辑：贾京京 UN989